Le couvre-feu était en vigueur, l’armée patrouillait dans les rues et les gens dénonçaient leurs voisins. Il fallait que je parte. Est-ce que je fais référence à l’Égypte ? Non. J’étais en Europe en période de covid et je me suis réfugié en Égypte, sans m’attendre à trouver une économie vouée à la croissance.
Si l’on considère l’histoire de l’Égypte avec le socialisme (avec les présidents Nasser et Sadate), l’absence totale de réformes (président Moubarak) et le chaos (président Morsi), combinée à la facilité avec laquelle les gens sont actuellement jetés en prison, je m’attendais à voir une économie en ruine.
J’ai passé du temps en Égypte, j’ai rencontré de nombreuses personnes, j’ai fait plus de recherches et je suis sorti convaincu que je me trompais. Cet article se concentrera sur les aspects économiques. En tant qu’étranger, ce n’est pas à moi de me prononcer sur les questions de politique intérieure.
L’économie égyptienne s’est effondrée brutalement en 2016
Après des années de crises et de mauvaise gestion, l’Égypte s’est retrouvée à court de dollars. La livre égyptienne (EGP) a été dévaluée, passant de 8 EGP à 18 EGP pour un dollar américain en quelques mois. L’inflation a grimpé en flèche pour dépasser les 30 % en 2017, plongeant des millions de personnes dans la pauvreté. Un palier bas a été atteint et, depuis, la situation s’est améliorée.
Voici 8 raisons pour lesquelles l’économie égyptienne est en passe de connaître une forte croissance :
1. Manuel, les réformes douloureuses du FMI sont mises en œuvre
Le gouvernement a supprimé le système de taux de change fixe et a commencé à réduire les déficits budgétaires massifs (+10 %) en supprimant progressivement les carburants subventionnés qui faisaient de l’Égypte l’un des pays où l’essence était la moins chère au monde. Ces subventions sont par nature extrêmement négatives pour l’économie, car elles sont non seulement coûteuses, mais faussent aussi l’économie en allouant des ressources à des activités économiques peu performantes.
Pour contenir l’inflation, les taux d’intérêt ont été relevés. En outre, une vague de privatisations partielles a été lancée pour tenter de rendre ces entreprises publiques plus productives.
Afin d’amortir le choc sur les personnes vulnérables, un programme de dépenses sociales partiellement calqué sur le modèle de Bolsa Familia au Brésil a été mis en place pour aider les 10 % les plus pauvres de la population.
2. L’Égypte progresse dans le Ease of Doing Business Ranking
Ces dernières années, de nombreux progrès ont été réalisés en termes de réduction des formalités administratives liées à la création d’une entreprise et au paiement des impôts. Des améliorations significatives ont également été apportées en termes de droits des actionnaires minoritaires.
Ne vous méprenez pas : l’Égypte reste un endroit très compliqué pour faire des affaires, avec des tonnes de paperasse et des règles archaïques. Toutefois, il semblerait que les responsables actuels perçoivent les avantages qu’il y a à essayer d’améliorer le climat des affaires.
3. Une population en plein boum est un catalyseur de croissance incontestable pour l’économie en Égypte
De l’autre côté de la Méditerranée, dans le sud de l’Europe, des pays entiers tombent peu à peu dans l’oubli en raison du vieillissement rapide de leur population, de la jeunesse qui a peu de perspectives, de la montée du socialisme, de l’endettement des États et du manque de perspectives.
L’Égypte, en revanche, peut se targuer d’avoir une population de plus de 100 millions d’habitants et un taux de fécondité de 3,3 enfants par femme. La population du Caire avoisine actuellement les 20 millions d’habitants (bien que personne ne sache exactement combien), et devrait atteindre 38 millions d’habitants d’ici 2050.
4. Un secteur énergétique enfin capable de répondre à la demande et même au-delà
La gestion était tellement mauvaise qu’en 2012, l’Égypte a non seulement dû arrêter ses exportations de gaz, mais elle n’en avait plus assez pour répondre à la demande locale et aux besoins de production d’électricité. Les pannes d’électricité généralisées sont devenues la norme.
À la suite de réformes, l’Égypte est désormais une centrale électrique qui exporte vers ses voisins d’Afrique et du Moyen-Orient. Elle est même en pourparlers pour exporter une partie de son excédent d’électricité de 10 GW vers la Grèce et Chypre.
De nombreux pays africains dotés d’un potentiel important, comme le Nigeria, ont été incapables de se développer durablement en raison d’un déficit massif d’approvisionnement en électricité. D’autres pays, comme l’Afrique du Sud, ont été des contre-performants chroniques, en partie à cause de leur déficit en électricité.
Le rythme de croissance d’un pays ne peut être supérieur à sa capacité de production d’électricité. L’Égypte n’a plus de problème de ce type. Au contraire, l’énergie est désormais un secteur de croissance pour l’économie, car l’Égypte ne cesse de découvrir de nouvelles réserves de gaz dans sa partie de la Méditerranée.
5. Le président Sisi copie le modèle économique et politique de la Chine
Je répète que je ne discuterai pas des questions de politique intérieure égyptienne.
Ce que je dirai cependant, c’est que le modèle chinois s’est avéré très efficace pour produire de la croissance : réduire les formalités administratives, encourager l’esprit d’entreprise, construire des infrastructures et laisser de larges pans de l’économie être dominés par des entreprises d’État grâce à une planification étatique.
En tant que partisan de l’école économique autrichienne, je vois de nombreux défauts dans ce système, mais la réalité est qu’il produira une bonne croissance sur une longue période jusqu’à ce qu’il ne le fasse plus. Quoi qu’il en soit, ce nouveau modèle économique égyptien est un pas de géant par rapport aux décennies précédentes de socialisme moisi. Ce nouveau modèle est un catalyseur évident de la croissance économique, mais probablement pas de la liberté.
Le président Sisi collabore étroitement avec les Chinois, qui sont en charge de nombreux grands projets d’infrastructure dans le pays, notamment la construction du quartier central des affaires de la nouvelle capitale. Ils sont également impliqués dans de nombreuses zones de libre-échange, dans l’industrie manufacturière et dans des méga-projets tels que les fermes solaires.
Le président Sisi copie également le style de communication de Vladimir Poutine en se plaçant “au-dessus” de la politique, en tant que “père de la nation”. Lors de ses apparitions quotidiennes à la télévision, on peut le voir suivre les fonctionnaires du gouvernement et contrôler leurs indicateurs clés de performance (ICP).
Qu’on le veuille ou non, lorsqu’un pays émerge de décennies de socialisme ruineux et d’une révolution, de telles réformes néolibérales, associées à une poigne de fer, peuvent faire des merveilles sur le plan économique.
6. Un focus complet sur l’économie et la croissance en Égypte
L’Égypte a connu un bref couvre-feu dans les premiers jours de la pandémie de Covid. Depuis lors, l’économie est restée ouverte. Lorsque j’y étais fin novembre, tout était ouvert, y compris les restaurants, les bars et les boîtes de nuit. Les cas de Covid étaient clairement sous-comptabilisés par le gouvernement, mais l’économie a continué à progresser.
Bien sûr, il y avait pas mal de toux de type Covid, mais les corps n’étaient pas alignés dans les rues. Les gens ont simplement continué à vivre et à prendre des précautions.
Que vous pensiez que cette approche est morale ou non n’est pas le sujet, mais elle démontre que le gouvernement donne la priorité à la croissance économique. En tant qu’investisseur, c’est une caractéristique intéressante.
7. La baisse rapide des taux d’intérêt débiteurs est un catalyseur évident de la croissance économique en Égypte
La baisse des taux d’intérêt, désormais inférieurs à 10 %, est un catalyseur majeur de la croissance.
8. Ce modèle fonctionne d’un point de vue économique
Le résultat est une croissance régulière depuis le début des réformes. Il est intéressant de noter que l’Égypte sera l’un des rares pays à connaître une croissance en 2020, les dernières prévisions faisant état d’une croissance du PIB de 3,3 %.
Malgré la suppression du contrôle des capitaux, les réserves de change ont explosé.
Naturellement, la livre égyptienne s’est stabilisée.
Toutefois, des risques subsistent
- Une crise mondiale à double niveau toucherait l’Égypte, au même titre que tous les autres pays.
- Le ratio dette/PIB du pays est élevé, à 86 %.
- Des déficits budgétaires constants, bien qu’une grande partie soit consacrée aux infrastructures.
- Un déficit persistant de la balance courante
- Le pays a pour voisin Israël, source de déstabilisation dans la région, et ancienne force d’occupation dans la péninsule du Sinaï depuis 15 ans.
- Une lassitude face aux réformes pourrait apparaître
- Guerre civile en Libye voisine suite à l’intervention de l’OTAN
- Tensions politiques non résolues dans le pays
L’Égypte a toujours été une puissance culturelle et l’économie va rattraper son retard grâce à une croissance solide.
Le Caire a toujours été un centre essentiel de l’islam sunnite, avec des érudits islamiques de premier plan issus de ses madrassas historiques. Le soft power du pays s’étend également au cinéma, dont les productions sont largement suivies dans tout le Moyen-Orient.
Les catalyseurs s’alignent maintenant pour que l’économie rattrape l’influence culturelle de l’Égypte.
L’Égypte n’est en aucun cas un jeu sans risque – il y aura invariablement des hoquets en cours de route, car certains des facteurs de risque se matérialiseront. Toutefois, étant donné que de nombreux actifs sont bon marché, une grande partie du risque est déjà intégrée dans les prix. C’est un point crucial.
Il s’agit d’une histoire en développement qui ne figure que sur les radars de peu de gens. La renaissance de l’Égypte fait de plus en plus l’objet de discussions au Moyen-Orient, mais le reste du monde n’a pas encore pris conscience de cette histoire.
Dans mon prochain article, j’aborderai certaines des opportunités d’investissement immobilier que j’ai observées lors de mes recherches sur le marché du Caire. Vous pouvez accéder à l’analyse complète du marché de l’investissement immobilier au Caire.
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